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21世纪经济报道记者 唐唯珂

曾经的“生鲜商超第一股”永辉超市,仍在亏损泥潭中艰难跋涉。

根据公司近期披露的业绩快报,永辉超市2025年实现营业总收入535.08亿元,同比下滑20.82%;归母净利润亏损25.50亿元,扣除非经常性损益后亏损33.99亿元,亏损幅度较上年显著扩大。

其中仅第四季度单季亏损便达到18.40亿元,成为全年业绩的主要拖累。拉长时间维度看,永辉的经营颓势已延续多年。2021年以来,公司营收从超910亿元一路下滑至2025年的535亿元,规模近乎腰斩;同期净利润连续五年为负,2021至2025年累计亏损已接近120.5亿元,成为A股商超板块亏损最为严重的企业之一。

在消费复苏、行业分化的大背景下,永辉的持续失血,不仅是自身战略摇摆、效率偏低的集中体现,更折射出传统大卖场模式在电商冲击、渠道变革、成本高企多重压力下的生存困境,而轰轰烈烈推进近两年的“胖东来模式改造”(下称“胖改”),至今仍未扭转业绩颓势。 

亏损

巨额亏损背后,是门店收缩、资产减值与主业盈利能力的持续弱化,而“胖改”与关店带来的巨额一次性支出,进一步放大了业绩压力。

为应对经营压力,永辉2025年关闭低效门店381家,同步对超300家门店进行深度调改,由此产生的租赁违约、资产报废、员工安置等一次性支出超过12亿元,直接吞噬当期利润。其中,门店调改产生的一次性费用达8.4亿元,闭店带来的税前亏损达3.33亿元,两项合计对税前利润的冲击接近11.74亿元。 

更为严峻的是资产负债结构的持续恶化。截至2025年三季度末,永辉资产负债率已攀升至88.96%,总负债规模接近281.3亿元。高企的负债水平叠加主业亏损,使得公司偿债压力与再融资空间持续收窄,现金流与抗风险能力显著削弱。

生鲜作为永辉的核心优势品类,近年来也逐渐失去竞争力。线上补贴、行业价格战与供应链效率不足共同挤压公司盈利空间,综合毛利率持续下行,毛利额大幅收缩。而租金、人力、物流等刚性费用居高不下,其线上业务投入未能形成有效规模效应,最终陷入“增收无力、减亏艰难”的被动局面。

即便在推进“胖改”后,公司整体盈利模型仍未得到根本性改善,高投入的转型举措未能转化为同店销售与盈利能力的持续提升,反而进一步推高费用,形成“越改越亏”的循环。

掉队

与永辉持续亏损形成鲜明对比的是,国内商超行业正呈现明显的结构性分化,头部企业与区域零售商相继走出低谷,实现盈利修复,永辉在行业对比中显著掉队。

高鑫零售依托大润发门店优化、存货周转提速与严格成本管控,2025年成功扭亏为盈,实现净利润3.86亿元;区域商超龙头家家悦坚持深耕本地市场、强化供应链与自有品牌建设,全年保持盈利且业绩稳步增长;步步高在引入精细化运营体系后,核心门店销售显著回暖,2025年实现净利润2.25亿元,现金流大幅改善。

横向对比可见,当前商超行业并非整体性下行,而是进入“低效出清、高效留存”的洗牌阶段。能够优化门店结构、提升商品力、控制费用率的企业,纷纷实现扭亏或盈利增长;而战略摇摆、扩张粗放、转型迟缓的企业,则持续承受亏损压力。

自2024年5月正式启动“胖改”以来,永辉试图通过复刻胖东来的商品、服务、员工与文化体系,实现经营翻盘。在第一阶段改造中,公司快速完成门店网络梳理,推进卖场空间重构、货盘模式升级、薪酬福利提升与服务标准再造,全国调改门店总数在2026年春节前突破300家,覆盖26个省份。

调改门店在客流、体验与商品结构上出现积极变化,部分门店客流平均增长80%,60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值,NPS净推荐值均值超过40%,达到行业优良水平。上海、昆明等标杆门店完成调改后,生鲜占比从5%提升至20%,上新商品占比超26%,整体改造标准对标胖东来超八成,客流与销售额出现明显回升。公司也在2026年3月宣布,“胖改”正式进入第二阶段“精细化深耕”,从“做出来”迈向“做更好”,锚定“商品中心化”战略,推进供应链改革与自有品牌建设,目标在2027年6月前“实现企业健康经营”。

但“胖改”的积极效果仍局限于局部门店,难以覆盖全国网络,更难以对冲关店、减值与费用高企带来的整体亏损。一方面,早期完成调改的门店虽有改善,但2025年集中改造的大批门店仍处于投入期,尚未贡献稳定利润;另一方面,永辉的“胖改”更多集中在“场”与“货”的表层优化,在组织效率、激励机制、供应链深度、成本控制等内核层面,仍未实现与胖东来式精细化管理的同频匹配。加之公司在第一阶段快速关店、快速调改,短期对营收与利润形成双重挤压,导致转型阵痛被急剧放大。

根据公司规划,2026年永辉将大幅收缩调整力度,预计仅关闭门店约25家、调改门店约50家,闭店与调改对利润的冲击预计将从2025年的近12亿元大幅收窄至1.7亿元左右。公司同时表示,截至2025年末已完成调改的315家门店,将在2026年全部进入稳态经营,有望对营收与净利润形成显著支撑。从内部测算看,其门店升级改造项目税后内部收益率可达21.57%,投资回收期约为4.84年,长期仍具备改善空间。

作为曾经的生鲜零售标杆,永辉在连续巨亏、规模收缩、负债高企的多重压力下,已走到关键转折点。公司表示将聚焦核心门店、优化商品结构、严控费用支出,推动经营逐步回归正轨。但在行业竞争日趋激烈、时间窗口不断收窄的背景下,永辉能否真正止住亏损、修复资产负债表、重获市场竞争力,仍有待时间检验。

对于整个传统商超行业而言,永辉的困境也揭示了一个现实:简单模仿标杆、表层改造难以改变粗放扩张遗留的问题,只有真正实现商品力、运营力与组织力的系统性升级,才能在渠道变革中穿越周期、重回增长。

发布于:广东

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    2026年04月14日
    0303

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评论列表(3条)

  • 夕颜为谁舞的头像
    夕颜为谁舞 2026年04月10日

    我是绿壳号的签约作者“夕颜为谁舞”

  • 夕颜为谁舞
    夕颜为谁舞 2026年04月10日

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  • 夕颜为谁舞
    用户041005 2026年04月10日

    文章不错《开挂技巧“德扑之星透视软件挂方法使用教程(透视)详细透视辅助教程官方正版下载》内容很有帮助